2025年，中国保险业仍在低利率的迷雾中艰难穿行，资产荒与利差损的阴影持续笼罩，负债端的回暖迹象未能彻底打破行业转型的困局，多数险企在“熬”字中寻求生存与突破。

3月16日，成立满20年的阳光保险发布年度业绩，在行业普遍陷入盈利焦虑的背景下，这份财报呈现出鲜明的“双面性”：

一面是投资端与成本端的精准发力，撑起归母净利润15.7%的稳健增长；

一面是寿险与财险的剧烈分化，财险被保证险拖入承保亏损的泥潭。

透过这份矛盾又真实的答卷，既能看到这家险企的破局努力，也能窥见行业转型深水区的复杂博弈。

盈利韧性的核心，在于“投资进攻+费用防守”的双轮驱动，这也是阳光保险在行业寒冬中脱颖而出的关键。

2025年，公司核心经营指标表现亮眼，总保费收入达1507.2亿元，同比增长17.4%；归母净利润63.1亿元，同比增长15.7%，在2024年45.8%的强劲反弹基础上稳步前行，盈利韧性持续凸显。

集团内含价值达1207.8亿元，较上年末增长4.3%，董事会拟派发每股0.19元（含税）的现金股息，合计派息约21.85亿元，彰显对未来发展的信心。

投资端的稳健表现，成为利润增长的“压舱石”。

2025年，阳光保险实现净投资收益198.3亿元，同比增长3.3%；总投资收益252.3亿元，同比增长27.1%；综合投资收益率达6.1%，在低利率环境下表现突出。

截至年末，公司总投资资产规模达6402.0亿元，同比增长16.7%，资产配置结构持续优化。

其中，固收类资产占比72.1%，以4619.9亿元的规模筑牢收益基础，尽管债券投资增速较2024年大幅回落，但仍保持稳步增长；权益类资产占比提升至21.4%，重点布局高分红价值股与战略性新兴产业相关项目，既平衡了收益与风险，也为长期增长储备了动力。

如果说投资端决定了利润上限，那么成本管控则守住了利润底线。

2025年，为对冲利率下行带来的经营性风险，阳光保险全面推进管理提效，聚焦固定成本、变动费用与负债成本三维管控。

全年整体压降固定成本9.8%，阳光财险、阳光人寿变动费用率分别下降1.5、8.4个百分点，固定成本与变动费用合计下降超20亿元，有效缓解了盈利压力。

同时，阳光人寿新单期缴保证成本与存量保单成本进一步下降，负债端成本管控成效显著，形成了“投资增效、费用节流”的良性循环。

尽管整体盈利稳健，但业务板块的分化却极为显著，呈现“寿险高歌猛进、财险陷入困境”的冰火两重天格局。

寿险板块成为增长核心，2025年阳光人寿总保费收入首次突破千亿，达1026.1亿元，同比增长27.5%；新业务价值达76.4亿元，同比增长48.2%，增速位居行业前列，彰显出强劲的发展动能。

渠道结构持续优化，银保渠道表现尤为亮眼，总保费同比增长34.8%，新单保费同比大增69.0%，浮动收益型产品占比稳步提升；个险渠道虽新单保费略有下滑，但保障型与浮动收益型产品占比过半，价值导向进一步凸显。

与寿险形成鲜明对比的是，阳光财险2025年由盈转亏，核心症结在于保证险业务的大幅亏损。

财报显示，阳光财险全年原保费收入478.9亿元，同比仅微增0.1%，承保综合成本率攀升至102.1%，承保亏损10.3亿元。

其中，车险业务依旧发挥“压舱石”作用，实现承保利润4.8亿元，同比增加2.4亿元，家用车与新能源车险占比持续提升，成本控制成效显著；剔除保证险后的非保证险业务也实现承保盈利4.9亿元。但保证险业务成为“拖累项”，全年承保综合成本率高达129.0%，承保亏损15.1亿元，直接吞噬了其他业务的利润。

值得关注的是，阳光财险在保证险业务上的调整明显滞后于行业。早在2023年，平安产险就已暂停融资性保证险业务，2025年初太保产险、大地保险等也先后关停相关业务，人保财险则转向低风险的贸易信用险领域。而阳光财险直至2026年才决定停止新增融资类保证险业务，对保费规模的留恋最终导致其付出了沉重的亏损代价，也反映出其在业务转型中的迟疑与被动。

业绩背后，是阳光保险在成立20周年节点上的深层变革。2025年，公司启动大规模人事调整，创业元老逐步退出，中生代高管接棒，集团及子公司高管团队精简优化，彰显出其优化治理结构、提升决策效率的决心。

与人事换防同步，公司明确“好字当头、好中求进”的发展基调，聚焦价值发展，以科技赋能为抓手，推动各业务板块高质量发展：寿险聚焦价值业务，财险发力盈利提升，资管坚守资产负债匹配原则，为第二个二十年发展奠定基础。

不过，外部环境的挑战仍未消散。合规风险的集中爆发更是成为制约其发展的重要短板。

2025年，保险业监管处罚力度持续升级，全行业罚没金额超4亿元创历史新高，而阳光保险旗下核心子公司阳光人寿成为监管处罚的重点对象，全年累计收到超70张罚单，罚没总额高达684.3万元，较2024年激增478%，罚单数量与金额均创下近五年峰值。

其违规行为贯穿业务全流程，涵盖基层分支机构的销售误导、佣金违规，以及总部层面的编制虚假报告资料、资金运用管理失范等，甚至波及多名核心管理层——2025年8月，阳光人寿总部因多项违规被罚款221万元，包括集团合规负责人在内的7名高管被警告并合计罚款70万元，成为行业内罕见的高管集体问责案例。

进入2026年，合规乱象仍未收敛，开年首月阳光人寿江西分公司就因未如实记录保险业务事项、员工虚假理赔被罚款31万元，相关责任人被处以15年禁业的严厉处罚，凸显出公司合规管控体系的薄弱与失效。

与此同时，阳光保险股价呈现“先扬后抑”态势，截至2026年3月16日，股价报收3.7港元，市值稳定在425亿港元。瑞银下调其目标价至4.1港元，核心担忧在于2026年银保渠道竞争加剧、新业务价值利润率收窄，以及公司权益资产对股市回升的弹性较低，而合规风险的持续发酵，无疑进一步加剧了市场的谨慎预期。

总体来看，阳光保险2025年的年报，是中国保险业转型期的一个生动样本：既展现出民营险企在周期压力下的盈利韧性与变革勇气，也暴露了业务发展中的短板与不足。

对于走过二十年的阳光保险而言，人事换防已完成，战略方向已明确，但如何解决财险业务的亏损难题、应对利率下行与市场竞争的持续压力，仍是其下一阶段需要突破的关键。在行业“熬”字当头的周期中，唯有坚守价值、精准发力，才能在复杂博弈中实现长期破局。